事件

該公司發布了2020年中期報告。

簡要評論

疫情的影響逐漸消除，第二季度恢復高增長

今年上半年，公司收入、歸屬于母親的凈利潤和扣除不歸屬于母親的凈利潤分別為673.264萬元和2.30億元，同比分別增長23.80%、27.38%和20.19%，其中Q2同比分別增長35.76%、40.31%和37.02%，達到了我們的預期。第一季度，恢復工作和生產受到了一定程度的影響。第二季度，疫情得到控制，醫療活動恢復，收入利潤恢復高增長。

骨科業務增長迅速，微創外科業務略有下降

今年上半年，公司創傷產品收入4.54億元，同比增長31.36%；脊柱產品收入1.31億元，同比增長15.63%；微創手術產品收入3735萬元，同比下降；增長5.31%；神經外科產品收入1521萬元，同比下降；增長4.82%；手術器械收入1238萬元，同比下降增長9.86%；公司創傷產品的高速增長主要與經銷商的增加和市場份額的提升有關。

R&D費用增長迅速，高值耗材領域的新產品得到積極研發

今年上半年，公司在R&D投資5544萬元，同比增長24.48%，主要是由于R&D人員和工資的增加，以及公司在R&D新產品的投資進一步增加。截至目前，公司已申請注冊證書39批，涵蓋創傷、脊柱、微創外科、神經外科、牙科、關節、運動醫學等領域。上半年共獲得5種新型注冊證書，其中金屬骨針注冊證書的獲得鞏固了公司創傷產品的領先地位；頸椎前路固定系統和椎板固定系統的認證豐富和完善了脊柱產品線，進一步增強了公司的綜合競爭力。

財務指標基本正常

今年上半年公司毛利率為85.64%，同比增長1個百分點。銷售費用同比增長40.31%。第一，為了配合國家二票制政策的實施，在實行二票制的省份，公司與第三方服務提供商之間的相關服務如與臺灣的手術和物流輔助服務有所增加。其次，隨著公司業務規模的增長，銷售人員的數量和工資也相應增加。管理費用同比增長34.81%，主要是由于管理人員數量和工資的增加以及新購買土地的攤銷。財務費用同比增長68.15%，主要是由于定期存款利息收入增加。

對公司的長期發展前景持樂觀態度

在骨科領域實施高值耗材采購的背景下，我們預計行業集中度將進一步提高。作為龍頭企業，公司在生產規模、供應能力和標準化方面具有競爭優勢，外傷和脊柱的市場份額有望進一步提高；公司積極推動產品研發。預計高端關節產品的上市以及牙科和運動醫學產品線的改進將繼續帶來業績增長；公司積極探索微創手術等領域，有望為長期發展提供動力。我們預計公司-2020年和2022年的凈利潤分別為577萬元、728萬元和9.19億元，同比分別增長24.09%、26.17%和26.24%，每股收益分別為1.44、1.81和2.29倍，市盈率分別為71、56和45倍，保持買入評級。

風險警告

數量超出預期的采購政策，在新品的推廣進度低于預期。

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