報告指南

在《方臘家化公布日報》中，電子商務穩步增長，更為合理的銷售費用投資計劃，上半年扣除返校費用后凈利潤增長17%，現金流表現也非常穩定。公司正在穩步實施以電子商務和品牌復興為重點的發展道路。

投資要素

事件：公司公布半年度業績，2020年Q2營收增長23%，達到2.37億元，歸屬于母親的凈利潤達到3165萬元(去年同期為37萬元)。Q2的出色表現導致上半年收入下降幅度縮小至11.8%，扣除非盈利后凈利潤增長17%。

意想不到的因素：新品品牌和電子商務渠道已成為增長勢頭。1)方臘在市場上的印象往往停留在大眾日化公司，缺乏新的增長點。然而，在過去的18年中，公司擴大了化妝品業務矩陣(代表德國和韓國化妝品品牌)，并在20年中推出了針對年輕消費者的新護理品牌T8和藥妝品牌季安特，分別于3月和7月登陸，并繼續豐富品牌矩陣。兩個新的私人品牌預計將在20年內為公司貢獻5000萬英鎊的收入增量；2)股權激勵提出了較高的電子商務增長指標：截至2019年，方臘家化的電子商務收入占13%，絕對值為1.2億元，明顯低于同行。公司7/9公布股權激勵計劃重點激勵網上業務人員，并提出了部門考核指標：2020/2021年度網上收入增長66.67%/168%，達到206/5.52億元，為總收入。

超出預期的邏輯推導路徑：過去，投資者對護理市場的認知主要是行業成熟、增長緩慢、格局穩定。然而，近年來，包括紫苑、三谷在內的前沿護理品牌都實現了在角落里的趕超，產品的有效營銷和精準定位。方臘作為一個有著20年積累的護理龍頭，擁有雄厚的產品研發能力和成熟的供應鏈體系。在過去的16年里，我們通過直接投資或基金工業股份，在美容和婦幼保健領域投資了一批高質量的MCN產品。青年護理品牌T8和藥妝品牌季安泰20年的推出，是為了進一步發揮產品營銷組合的實力；另外，在過去，公司對電子商務團隊重視不夠。這種股權激勵側重于電子商務部門的收入增長，并與舊品牌歡鑫和新品的推出合作，創造了一個增長組合。與此同時，專注于電子商務和關注交付效率也使公司上半年業績有效反彈。

催化劑：電子商務放量每季度，新品牌的化妝品和化妝品爆炸。

風險警告：流行病影響零售環境的風險；新品品牌擴張低于預期；電子商務的發展不如預期

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