事件。公布2020年半年度報告。報告期內，公司實現營業收入49.74億元，同比下降45.6%；上市公司股東實現凈利潤5.95億元，同比下降64.4%。

2020年上半年，由于報告期內具備結轉營業收入條件的項目數量較去年同期減少，公司收入同比下降45.6%；同期，本公司應占凈利潤同比下降64.4%。(1)報告期內，公司實現營業收入49.74億元，歸屬于母公司的凈利潤為5.95億元；上市公司股東扣除非經常性損益后的凈利潤為3.66億元。報告期內，計息負債約為17.46億元，期末資產負債率為66.12%。(2)報告期內，公司克服疫情困難，加快銷售。其中，尚輝豪庭公寓項目實現了約88%的銷售額；濱江樂府項目實現了約90%的銷售額下降；無錫半山一號別墅項目銷售額下降約24%，銷售業績躍居無錫同類產品前三名；在19天內，蘇州中華花園的銷售額下降了22%。報告期內，公司總承包面積65300平方米，合同金額44.28億元。(3)報告期內，公司發起發行100億元公司債券，為公司后續經營提供了充足的資本儲備。同時，公司聚集資產證券化、年度金融資本等創新融資模式，有效推進CMBS融資方案和“北京交易商會”聯合融資方案，拓展創新融資渠道。

根據公司2020年半年度報告披露，下半年，公司將在確保公司穩定發展和規范運營的基礎上，繼續鞏固和深化住宅、商業和股票資產三大開發運營線，進一步提升核心競爭力，向成為上海有影響力的房地產開發企業的戰略目標邁進。

投資建議：公司轉型已取得初步成功，評級為“中性”。根據既定的戰略規劃，公司主動確立了住宅、商業和股票資產三大重要產品線的戰略發展方向，堅定不移地專注于三大產品線的開發和運營。目前，公司的開發項目主要集中在上海，輻射昆山、鎮江、蘇州、杭州、江陰、無錫等長三角重點城市。我們估計公司2020年和2021年的每股收益分別為0.36元和0.42元。考慮到公司轉型效應的逐步顯現，2020年公司在-獲得11次動態市盈率，相應的合理取值區間為3.243.96元，降至“中性”評級。

風險警示：公司面臨兩大風險：加息和政策調控。

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