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    穿越疫情,周期成長

    2020-09-09  瀏覽量:117

    公司簡介:低成本航空領軍企業:春秋航空作為中國首批民營航空公司之一,于2004年在上海成立,并于2015年在上海證券交易所上市。自2005年首航以來,春秋航空已將自己定位為一個具有成本效益的航空商業模式。目前,它已成為中國客運量和旅客周轉量最大的民營航空公司,也是東北亞地區領先的低成本航空公司。公司建立了一個低成本的商業模式,有兩個訂單(單個模型和單個客艙),兩個高點(高乘客負載系數和高飛機利用率)和兩個低點(低營銷費用率和低管理費率)。該公司的客運量系數多年來一直保持在90%以上,2019年飛機日利用率為11.24小時,明顯高于行業平均水平。2019年,公司單位成本為0.3元,單位銷售費用和管理費用分別為0.006元和0.004元,顯示出較強的管理能力。春秋航空增長良好,自2011年以來持續盈利。營業收入和凈利潤的復合增長率分別高達16.2%和18.2%。2019年,收入規模達到148億元,凈利潤達到18.4億元。2015年上市后,該公司加快了擴張步伐,組建了一支由93架A320飛機、1165名飛行員和210條航線組成的機隊。

    行業分析:低成本航空的周期性增長:中國民航行業仍處于快速發展階段。在過去的二十年里,中國民航營業額的復合增長率為14%。2019年,中國的人均飛行時間是美國的0.47倍,僅為美國的1/6,而同樣擁有發達的高速鐵路系統的日本只飛行了一次。短期內,國內民航需求已進入復蘇通道。從中期來看,根據民航需求與國內生產總值和人均飛行次數的關系,中樞的增長率為8-和9%。假設國內需求在2021年恢復正常,未來10年低成本航空的普及率將分別從目前的10%提高到16%、18%和20%,相應的復合需求增長率將分別為14%、16%和17%。雖然中國民用航空業仍然面臨強大的資源約束,但中國宏觀經濟的發展階段、其巨大的潛在市場和地理深度為低成本航空提供了發展土壤。未來低成本航空的發展將取決于大眾旅游的興起、需求的下降和國際航線的拓展,以及國內民航行業市場化的深化;新型冠狀病毒疫情的干擾在短期內加劇了行業的供需矛盾。疫情過后,供應緊縮的剛性和需求恢復的彈性可能會扭轉出現行業未來供應過剩的局面。在這一過程中,擁有及時危機管理和快速產能恢復的航空公司有望增加市場份額,減少供應收縮,并受益于隨后的行業供需再平衡。
    穿越疫情,周期成長

    投資邏輯:跨越流行病并繼續增長:1 .低成本基因和稀缺的管理能力:公司卓越的管理能力不僅體現在持續的規模擴張上,還體現在應對宏觀和行業沖擊的快速調整上,使公司在資本雄厚、周期性波動強烈的民航行業實現了穩定持續的利潤擴張。為了應對新型冠狀病毒流行的挑戰,公司率先調整了業務戰略。5月,ASK的增長率轉為正值,6月,RPK轉為正值,成為一個行業。2.立足上海基地,下沉三、四線,深入培育泰、日、韓:公司以上海虹橋機場、浦東機場為樞紐基地,占據地理優勢,不斷拓展培育三、四線、泰、日、韓新航線,預計將逐步進入收獲期;3.流行病情況下的復原力預計將受益于行業供求矛盾的逆轉:出色的危機管理使公司在應對流行病情況的過程中表現出充分的復原力,市場份額迅速增加

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